印尼盾一度跌至1998年亞洲金融危機以來的最低點[/caption] 本國貨幣危機同時,又遭遇國際貿易領域的負面消息,使得這些國家的經濟狀況持續惡化。 中國深陷與美國的貿易戰以來,經歷了近年來罕見的人民幣快速下跌。雖然跌幅未達到土耳其里拉、阿根廷比索那樣的幅度,但中國是否也會陷入這場新興市場國家貨幣危機的拷問,一直不絶於耳。

貨幣貶值+通貨膨脹

阿根廷成為本輪貨幣暴跌最嚴重的國家,今年以來就暴跌了50%,比索貶值又助推通脹率飛漲,超過30%。為此,阿根廷央行曾一周加息三次;上月底,總統馬克里請求國際貨幣基金組織加快撥付貸款。這一救市之舉,被市場解讀為絶望求救,造成比索進一步貶值。 土耳其里拉與阿根廷的情形不相上下。兌美元匯率今年來累計下跌超過40%。9月3日土耳其公布8月該國消費價格指數CPI同比增長17.9%,高於7月15.85%,創15年來新高。 [caption id="attachment_19384" align="aligncenter" width="624"]
阿根廷人對政府向IMF求助表示憤怒[/caption] 上述兩國的危機讓其他新興市場國家風聲鶴唳。印度盧比兌美元匯率已經下跌了12%,成為亞洲表現最差的貨幣之一;印尼盾一度跌至1998年亞洲金融危機以來的最低點;南非貨幣蘭特兌美元也跌至兩年的最低水平。 「直接原因是美元持續升值和美聯儲持續加息。」香港中文大學助理教授胡榮分析,更深層的原因是在2008年金融危機後,這些國家趁著美元貶值,借債較多,遠超自身的承受能力。因此當美元升值和利率上升時,他們無力償還,導致貨幣和經濟的崩潰。 由於各國外債以美元計價,因此,每次美聯儲加息、美元升值都對這些國家貨幣的穩定性進行考驗。 香港科技大學經濟系教授朴之水(Albert Park)表示,美國經濟表現強勁和利率上升,肯定增加對美元需求,對其他貨幣帶來壓力,但各國可以通過控制貨幣供應量增長,或提高國內利率(但可能減緩國內投資),或出售美元儲備等措施來緩解這些壓力。而之所以,產生本輪危機,在於這些國家宏觀經濟政策出現問題。 以土耳其為例,今年一季度,土耳其外債總額達4667億美元,外債佔GDP之比高達55%,且外債總額是外匯儲備的5.4倍,而 IMF報告稱,土耳其90%以上的外債以外國貨幣計價。 [caption id="attachment_19381" align="aligncenter" width="640"]
彭博社追蹤的24種新興市場貨幣中有20種下跌。[/caption] 「本輪危機使市場的擔憂從以前的利率,變成貨幣,這意味著如果你的利潤是按阿根廷比索或土耳其里拉計價,利潤多高也無濟於事。」凱源資本董事總經理陸修泉(Brock Silvers)向BBC中文表示,因此,投資者不太願意持有弱勢經濟體的貨幣,美元利率上升,更進一步使資本加快逃離這些國家。 債務過高,且以美元計價,這意味著一旦美元利率大幅上升,新興市場的外債飆升,市場會擔心這些國家的償付能力,再加上外匯儲備不夠償還到期外債,新興國家爆發債務危機。

「打一場贏不了的貿易戰是北京最不需要的事」

然而人民幣雖然也在貶值,但情形似乎大為不同。 其中一個不同在於,中國處在與美國的貿易戰之中。陸修泉(Brock Silvers)稱,貿易戰可能會進一步減緩中國經濟發展,中國則通過允許適度且可控的人民幣貶值來應對貿易形勢。這有助於中國的出口商減輕新增關稅的影響,但需要付出經濟中其他領域的代價。 換句話說,中國人民幣貶值更多是政府有意為之。背後原因在於,中國的經濟基礎和控制匯率的能力是其他新興市場國家難以企及的。 胡榮介紹,中國目前外債沒有超出其承受能力,且擁有相當可觀的美元外匯儲備,不太可能發生類似危機。朴之水(Albert Park)也同意該觀點,他表示,中國資本市場開放度低,對任何可能導致貨幣崩潰的資本外流能進行嚴密控制,再加上比其他新興國家強大得多的經濟基礎,應該不會發生貨幣危機。 但陸修泉(Brock Silvers)提醒,雖然不太可能發生貨幣崩盤,但中國並未免疫於全球經濟影響。目前,中國面臨著巨大的債務風險,以及經濟放緩、投資減弱、資本市場疲軟、貨幣貶值、貿易戰以及老齡化等諸多不利因素。如果新興市場陰霾持續存在,美聯儲繼續加息,中國經濟進一步放緩,情況可能會在一年後惡化。 「打一場贏不了的貿易戰是北京最不需要的事。中國應該做出必要的妥協,以平息貿易戰,然後繼續去處理國內更急迫的經濟問題。」]]]]> ]]>

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