樂視是不是個龐氏騙局?取決於樂視能否成本實現全生態模式,如果出現擠兌、去泡沫時期擴張過快倒地,有可能成為真正的龐氏騙局。

樂視處於艱難時期。樂視網是樂視帝國中最重要的撬動資金的窗口,從6月3日復牌,最高價每股60.98元,到現在的37.85元,樂視網跌去約38%。 11月2日,有媒體報導,樂視由於資金鍊緊張,拖欠供應商100多億元款項,已經被拒絕供貨。 11月2號到4號的三個交易日,樂視網股價下跌10.42%,市值蒸發91億元。 11月6日,樂視創始人賈躍亭以內部郵件的形式承認樂視遇到資金與組織壓力,稱永遠只領1元年薪。

不到最後關頭,一家商業帝國的首領不可能承認資金問題。

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此次資金險情源起於美國,樂視旗下電動車平台法拉第被美國《汽車新聞》爆出,法拉第拖欠9月份共2100萬美元工程款,數目不僅於此,近三個月需要支付的工程款高達5810萬元。

樂視資金多次被質疑,多次化驗為夷,這次真的遇到坎了。

賈躍亭的內部信承認成本問題、架構問題,以及某些鏈條燒錢過多,同時認為,樂視融資能力不強,方式單一、資本結構不合理,外部融資規模難以滿足快速放大的資金需求。

這太謙虛了,樂視如果沒有超強的融資渠道與煽動能力,不可能推出一個又一個概念、進入一個又一個生態鏈。關鍵在於,賈躍亭太依賴於境內尤其是股市融資,股市生態系統改變,裱糊匠的手藝不靈了。

樂視資金緊崩模式絕非始於今日,七大生態鏈中的五條都在燒錢。

樂視金融缺乏牌照,樂視互聯網技術生態還沒有進入大數據陣營,視頻生態在版權方面屬於一流,但要靠這一生態彌補資金缺口不現實,其他生態鏈不是虧損就是在扭虧路上。最可怕的是汽車生態,賈躍亭本人在接受采訪時表示,前期投入巨大,陸續花掉100多億的自有資金,預計要投入500億左右。智能汽車雖然是個很炫的招牌,BAT並未真正下決心進入,看看比亞迪與未來汽車等企業就知道燒錢的規模了。

樂視靠廣告和會員費營收支撐不起野心勃勃的互聯網帝國終端夢,樂視被迫推出諸多硬件產品試圖切入端口,問題在於,有些硬件太燒錢、未來太不確定了。

有一個對樂視融資鏈條的總結非常到位:用股市投機者的錢,補貼消費者,力爭讓自己的商業形態形成閉環,最終打造一個環繞人類日常生活的屏集合體。如果成功,就是NB,如果失敗,會被罵成SB。用賈躍亭自己的話來說,“樂視沒有中間狀態,拒絕平庸,要么偉大,要么死亡。”

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樂視有兩大輸血口。

從地方政府到金融機構到民間融資平台有大量融資。第三方理財平台的高風,在今年4月21日在《股票說》上,梳理了賈躍亭的擔保和質押項目,指出樂視項目基本由賈躍亭做擔保,上市公司樂視網也是我們宣傳的一個“間接背書”;賈躍亭在上市公司的資產三四百億,但是大部分也是做了質押貸款,賈躍亭直接和間接負債還是挺高的,並且融資利率在10%左右。樂視項目融資發生在最近一年,還款基本在17年和18年。如果樂視網可以維持高股價,後續股權融資暢通,還可以維持。如果不能維持,明年可能轟然倒地。

關鍵點來了,作為上市公司樂視網是樂視大帝國的輸血口,現在,A股市場創造概念拉升股價的方式出現了極大變化。

很多集團公司拆分出一家業績過得去的上市公司,支撐自己龐大商業帝國的現金流,上市公司融資出問題,會讓整個帝國現出原形。

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《投資界》網站發布的文章《從山西的小民企,到A股上市、全球佈局,樂視是一個龐氏騙局? 》,指出樂視網2010年IPO募資6.8億元人民幣,定增規模約在100億人民幣,最新一次定增遭遇哄搶。 2015年4月28日,樂視大漲8.92%,股價為122元人民幣,成為既阿里巴巴、騰訊、百度、京東之後第五位市值在1000億人民幣以上的中國互聯網公司。只要影響力大增,隨行就市的定增是重要資金來源。通過套現的方式,賈躍亭以無息貸款方式借給母公司,規模也在100億左右。

樂視規模太大、市盈率太高了,即使11月7日在股價連續下跌之後,市盈率依然高達114倍。這也就意味著,股價操作與市值管理的難度非常高。

由於監管方式的變化,圈進名導與明星,拉抬股價的方式已經行不通,隨之而來的是樂視影業98億高估值注入上市公司的可能性大降,與此相似的還有萬達等公司。不算巧合的是,中國影視行業虛假票房收入開始被拆穿,這方面具體可以參看姬婧瑛的文章《估值98億依然前途未卜,深扒樂視影業的圈人圈錢術》。

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截止11月4日,樂視網股價已跌至每股39.71元,創十三個月以來最低價,與復牌後最高點相比跌幅達34.9%;陰跌半年後,從最新的股東結構看,參與定增的機構和個人已經開始拋售。而賈躍亭表達歉意,“我對那些長期跟隨樂視網的價值投資股東們,有感念、有歉意”,在一個圈錢太容易的市場上,道歉是逼出來的。

我們聽到了多米諾骨牌倒塌的聲音。

感謝劉士餘的監管吧,起碼他止住了影視行業的估值、抵押、投資鏈條,往價值投資推進了一小步。

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